值得注意的是,目前我国规模化和品牌化机构运营的长租公寓模式分“大房东”和“二房东”两类,虽开发商和房屋租赁企业对两种模式均有涉及,但开发商更多采用“大房东”,即所谓自持物业的“重资产”模式;房屋租赁企业多采用“二房东”模式,即从物业持有方租得房屋后再整体打包、装修的“轻资产”模式。目前新派、保利这两单类REITs均为“重资产”模式,张大伟分析说:“市场上主流租赁业态并非自持物业,而是轻资产模式,此种模式目前并未获得政策红利。”
“‘二房东’的REITs不是不能做而是有难度。”郭毅表示,“二房东”面临的尴尬在于资产包中的项目不是自己的,而是从“大房东”处租来的,成本不可控是关键问题,“一旦周边地价上涨,‘二房东’合约到期,就面临被‘大房东’涨租金的压力。”而在王戈宏看来,“二房东”模式的REITs “没太大意义”,“‘二房东’无非是将租金中的‘应收’部分证券化罢了,将未来的租金收益贴现,‘二房东’模式的成本本来就高,资金回报周期长,‘大房东’涨房租后造成的成本上涨会落在租客头上,与支付宝的0利息分期付款相比,优势丧尽。”
多数企业选择“组合拳出击”,以新派公寓为例,在CBD项目之余,其在北京另外两个项目:故宫和新国展项目上则是“二房东”。王戈宏认为REITs渐多不代表所有企业都被倒逼用自持物业的方式争当“大房东”,而是要“打好配合”,“新派目前策略是用‘二房东’模式打市场,REITs的基金收益有其他用武之地。”
离“真REITs”还有多远?
有评论人士对保利此次类Reits的发行方式分析说,“储架式分期发行”不仅是一次融资,更间接实现了公募REITs的扩募功能,已经非常接近真正的公募REITs,树立了“以REITs打通租赁住房企业退出渠道、构建租赁住房完整商业模式闭环”的样本。
其实,非长租公寓型的类REITs于2014年在我国就已出现。2014年,中信华夏苏宁云创资产支持专项计划、海印股份(000861,股吧)信托受益权专项资产管理计划、中信启航专项资产管理计划先后问世,与新派和保利两单类REITs相比,上述几款类REITs均非长租公寓形态,但其都被称为“类REITs”,即只向银行等投资机构开放,不可在证券交易所公开向个人投资者发售。
“从REITs在海外的发展经验来看,真正的REITs应该就是租赁型REITs,REITs这个词的诞生从一开始就是服务于租赁市场,与租赁市场紧密相连。”王戈宏认为,国内市场目前已有的REITs,除保利和新派这两单之外,“血统都不够纯。”
“真REITs”何时出现成为备受关注的话题。与“类REITs”不同,“真REITs”可直接在股票市场上市交易,再加上租金收入免税以及强制性分配等政策,需要国家立法及各职能部门的协调。
对此,郭毅分析认为:“面对普通投资者发售的REITs在风险上还需要有更多的把控,在制度设计上决策层可能还需要时间再做些准备。”在王戈宏看来,突破所谓“政策壁垒”很简单,就是何时出台“真REITs”的试点政策,“把红灯变成绿灯”,“国家连续出台政策鼓励租赁,以及开发商拿地100%持有,不断在交易所推出各种ABS和‘类REITs’产品,这都是相当积极的信号。作为投身租赁市场的品牌,不能等着绿灯亮了才启动,而是做好资产包在线上等待,绿灯亮了首先冲出去。”
(房掌柜整理来自21世纪经济报道、中国经济周刊)
2022-02-17 10:28
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